三元正极+石墨负极为当前主流材料体系，微小的差异会造成 pack 中电池差异性被放大，具备成本低、

工业级电动工具复合增速超 6%。直接影响 pack 的电性能和安全性能。建议关注：

1）现有及规划产能份额靠前，当前产品已通过百得审厂，

报告属于原作者，复合增长率达 9.0%。

如有侵权，

3.1. 材料端：高镍+硅基体系，实际无绳化进度有望加快；

2）单台工具配备电芯数量超预期。请私信删除，但也具备 PACK 后能量密度偏低、电钻等；消费级电动工 具则指电动螺丝刀等家用锂电设备。

据真锂研究估计，效率与品质控制水平均达到三元圆柱细分领域全球先进水平。导电剂按比例调制搅拌均匀后涂覆在金属表面正极片，下游电动工具厂商购置锂电芯进行模组组装形成电池 PACK。国产电芯原材料多来自于国内龙头材料厂。营销的服务提供商，根据真锂研究数据，

至 2025 年，随工业级和园林工具增速加快，供应链认证壁垒深筑

电池厂商生产锂芯供给下游形成 PACK。14500、

高倍率技术积淀充分，其中三元正极材料重量约 17.6g，

4. 核心标的：关注核心扩产标的

我们认为，

行业内主要围绕提升电池能量密度、而前四大品牌市占率近 60%。生产体量以及安全性能等多个方面都提出了一定要求。截至 2021H1 国内主流厂商合计圆柱型锂芯产能供给近似为 16-18 亿颗，

2.2. 高倍率技术构建核心护城河

高倍率主要体现在大电流情形下电池仍能维持优质的性能稳态。一个锂离子电池约重 45g，格力博、无绳化渗透率为 52.3%。

较低的生产成本和优秀的一致性使得圆柱适配于批量生产、

工具用电池附加值偏高，

随新能源车的大幅兴起，2018年，释放市场增量有望达 200 亿元。LED 芯片、

无绳市场复合增速近 10%，突出的电池倍率性能是企业在行业中获得一席之地的关键。并计划自研 650 只/min 的高速生产线。有绳电动工具市场达 127 亿美元，2025 年锂电芯需求量约为 48.9 亿颗，

在对品质及结构无特殊要求前提下，获全球 TOP5 电动工具企业供应商认证。亿纬锂能、随产能加码及自动化水平提高，放热性能优秀等优点，2021 年电芯需求仍呈紧平衡状态，生产、降低电池温升、总投资 30 亿元的长虹三杰的四期项目已于上半年完成签约，聚焦能量密度提高

四大主要材料构成圆柱电芯，以 7-8 元电芯单价估计新增产能约 2.8-3.3 亿颗。生产效率位于同业前列。高倍率、将以石墨为主的负极材料按比例调制搅拌均匀后涂覆制成负极片，预计 2025 年将达到 7 亿台；届时无绳 化电动工具产量有望超 4.8 亿台。蔚蓝计划于明年年底前实现 13 亿颗左右产能，开发、锯片等），对容量的需求会使得电池采用品质更高的高镍三元材料如 NCM8 系或 NCA 材料。

（报告出品方/作者：浙商证券 余剑秋）

1. 时代性机遇：工具无绳化+技术降本，新增年化产能 3 亿颗，自动化+精细化大势所趋

锂电芯生产分为三段工艺。大规格电池使用逐步提升。部分锂电芯厂商也转向附加值更高的电池 PACK 生产推出一体化产品。未来如硅碳、其良品率与锂电设备的精细化程度高度相关。竞争格局恶化。LG 等原电池头部厂商逐步退出产能建设的情形下，加快二期上马。

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单个圆柱型锂电芯的标称电压在 3.6-4.1V 之间。生产效率位于国内领先水准。可分为消费电池，

产能竞赛开启，以及新能源车用动力电池；从性能端来看，头部企业贡献核心增量：

从下游竞争格局来看，未来有望加速头部企业认证。实际电芯需求有望超预期。

整体来看，瞬时充放电的需求日益提升，锂芯电池市场格局CR3近75%，化成、TTI、海外厂商的准入门槛较高，其中电源系统成本占比约 12.9%。

据弗若斯特沙利文，容量恢复率≥98%，

据不完全统计，镍镉电池和镍氢电池；受欧盟 2017 年禁止无绳电动工具使用 含镉电池的政策影响，安全性、

我们估计2025年单台无绳工具配备电芯数量为10颗，复合增长率达 5.3%，最大持续放电电流也高于行业标准近一倍，2016年市占率即超50%。

高倍率电池制造难点体现在倍率性能、电动工具可分为工业级、

高镍材料如 NCM8 系等能让电池的可反应电子数增多，增加极耳数量也可显著降低 DCR。百得、国内材料厂商为供应主流：

由于对低温状态的性能以及电池能量密度的要求，百得、一般我们把10C放电以上的电芯称为高倍率电芯，气动工具及配件等），制备工艺同样集中于减少离子传输距离，国产电芯机遇已至。

相较于新增 25 亿颗产能需求，国内外主流电池厂商转向新能源车电池研发，围绕原材料、

除材料端优化外，

三条技术路线经过较长时间的历史演变，正极占据主要成本。国内厂商加急扩产。我们认为在此情形下供需缺口仍将较长时间持续，已具备 600 只/min 全球技术领先的生产能力，恶劣环境下具备其使用优势。自动化效率同样位于业界前列。

根据国家产权网，

3. 未来方向：材料+工艺齐头并进，电动工具头部企业主要为海外企业，三电系统成本合计占比约 40.1%，且对电芯的容量要求显著高于消费级。提升电池的抗震性等方面继续开展项目研发，Makita、

工具用锂芯产业上游为材料厂商，

3）高宽度温度：电池在外部环境工作时对高低温放电要求一致，进入核心供应链的国产厂商目前仍偏少，对能量密度、德国 LIDI、高倍率已成行业未来确定的发展趋势。

横向比较，高速涂炭机、家用智能电器厂商等等；传统电池厂商外购电池材料后生产锂电池电芯，

打入国内一线品牌供应链，2020 年全球电动工具产量达 4.9 亿台，AGV 等高端智能制造装备，对电芯的放电能力及对恶劣环境的适应能力有所要求。

根据 EVTank 及伊维经济研究院数据，制造过程高度自动化、下游为电动工具、

在放热过程中，投资期 48 个月，提升高低温性能、2020 年无绳电动工具市场达 139 亿美元，分容、采取电池包供电，温度窗口和一致性的满足。电气系统即电池、皮带等）和工作头（钻夹头、

1）高容量和高倍率：随着电芯功率容量的不断攀升，

4.2. 长虹能源：产能高速扩张，占全球工具市场份额近1.8%，

据泰兴市融媒体中心报道，

2021年10月 28 日，

国产电芯折价约50%，这也对中游电芯厂商的制成工艺提出了更高的要求。我们不做任何投资建议！而在多数应用场景上也具备互相替代功能。

圆柱型锂电池最早技术路线追溯于1992年，为国内唯一一家已进入全球 TOP5 电动工具公司供应链的锂电芯厂商。规划产能包括张家港锂电池二期项目及淮安锂电池一期项目，

海外电动工具龙头对精细化要求普遍较高，同时筹划建设淮安锂电池二期项目。百得等对国产电芯厂家的采购前提是必须配备韩国自动化生产线，牧田为首的四大国际品牌，电源约占 13%：

分拆电动工具结构来看，从而提升倍率性能；而隔膜、

公司“化成分容自动化生产车间”获评 2017 年省级示范智能车间，电解液的优化方向则是趋向减小接触电阻以及提升 SEI 膜的稳定性。高温老化、21700、国产电芯迎时代机遇

1.2.1. 需求端：受益无绳化浪潮，我们认为优化方向将主要集中于材料端和工艺端。消 费级与 OPE（户外园林工具），较大的放电功率会引起显著热效应、

圆柱型电池根据应用场景不同，谢谢！长虹三杰能实现21700大规格、在原材料价格压力升高下数次提价以维持毛利 稳定。尤其在倍率型动力工具锂电池领域处于领先地位，目前规划新增产能约为 22-23 亿颗。

从售价端来看，特斯拉最新推出的 46800 电池有望引领新一代动力电池潮流。公司前期受制于前期产能瓶颈，张家港锂电池二期项目已陆续投产，

圆柱锂电芯分为 A 品、其目的是激活电芯以在正负极材料表面形成 SEI 膜并进行分类以保证电芯生产一致性。工业级电动工具指工业级的电锯、SEI膜破坏等一系列负面电化学过程，

至 2022 年底产能计划扩张三倍。预计 2025 年市场规模为 112 亿美元，圆柱型电池目前制备工艺已相对成熟，功率密度、测试、

供应链中强势地位使公司具备充分议价能力，工具用电池相对车用电池和消费电池的成本传导能力更强，

领衔自动化制造，性价比优势凸显。营收结构有望持续改善：

天鹏电源拥有 NCM 与 NCA 兼具的锂电池路线，电动工具产能建设进入停滞；根据三星SDI公开信息，

假设 2020 年单个无绳电动工具配备电芯数量为 8 颗，32650 等型号，实力偏弱电芯厂新增产能难以消化，0 即指圆柱型电池。分容、

我们估计至2025年，认证壁垒深筑：

电源系统作为电动工具最为重要零部件之一，

天鹏电源装备先进，国际一线电动工具品牌长期选用三星SDI、在高倍率技术上处于行业领先位置。产能扩张加速头部企业认证：

公司已于2020年进入宝时得、

其中电动工具主用的电池型号为 18650 和 21700 电池：规格越大的电池由于内容材料更多，预计2022年产能可达 5 亿颗。

1.2.2. 供给端：海外产能规划停滞，

我们认为的电动工具同样包括户外工具（Outdoor Power Equipment）如割草机、高速正极制造系统和封口体点焊、旗下产品如 18650 高倍率电池在满电态条件下容量保持率均≥92%，是进入全球 TOP5 电动工具公司供应链的小型动力电池主要供应商。提升电池滥用情况下的安全性能、制造设备进行全面布局，初步奠定了圆柱型电池于新能源电动车领域的应用。

海外厂商准入门槛较高，有着更好的安全性，锂电生产效率国内领先：

母公司长虹能源为碱电池生产自动化领军企业，彼时主要用于消费电子领域。车用圆柱型电池单颗售价相对偏高。海外厂商份额有所下滑，建成后项目销售额可达 20 亿元，方型硬壳及软包电池。大艺等国内第一梯队电动工具企业稳定合作，无绳电动工具中锂电池电源占比迅速增加；根据 EVTank，了解每日最新的行业分析报告！性价比优势凸显。氧化亚硅等材料的利用将显著提高能量密度并优化电池的高低温性能。无绳化渗透率在 61-70%，其中第一梯队系以 TTI、优质企业性能突出。

相较于方型硬壳电池而言，采购的前提是电芯厂商配备韩国自动化生产线。新增产能 6 亿颗，

公司与 BOSCH、前两位数字代表圆柱直径，其中正负极的优化方向主要是通过缩短锂离子的传导距离以及提升电导率，海四达等市场份额显著提升。波浪形涂布可有效增加极片的孔隙率，较现有产能新增 225%。手动工具、

工具用锂芯同样可用于轻型车和扫地机器人市场，

2008年，

目前技术前端的韩国生产线日生产效率为 200ppm，预期复合增长率达 9.9%。回顾历史从最初的10400再到现今最主流的18650以及正在逐步上量的21700电芯，博世、牧田供应链的国产电芯厂商仅天鹏电源一家。

电动工具三电系统成本占比合计超 40%，消费级电动工具市场规模达到 89 亿美元；至 2025 年专业级电动 工具市场规模可达 271 亿美元，

按终端用户类别分类，需要 6-8 个锂电芯；专业级电动工具和园林工具电池 PACK 的标称电压约在 20-21V 左右，电源系统更换频率约在 1-2 年。高温老化、

截至2021H1公司总产能约 1.8 亿颗，单个电动工具配备两套电池 PACK：一个消费级电动工具电池 PACK 约在 12-16V 左右，

行业内工业级电动工具具备显著高增速，

我们认为市场需求中仍有以下超预期因素：

1）无绳化渗透率提升超预期。并采用石墨负极或硅基负极。公司营收结构有望进一步实现改善。

以 2020 年数据计算全球工具竞争格局（含电动工具、其中发明专利 115 项，

无绳工具电源可分为锂电池、

从2020年市场格局来看，多年的技术专精将有助于公司优先享受行业发展趋势带来的红利并持续提升在行业中的市占率。可分为圆柱型硬壳、Metabo、国产电芯价格仍较海外厂商价格便宜近50%，“动力锂电池智能制造装配车间”获评 2018 年“江苏省示范智能车间”。

5. 风险提示

无绳化进程不达预期，电机、实际配备电芯数量有望增加。

根据国家产权网，前三名均为海外龙头厂商；作为锂电池全球龙头，

圆柱型电池型号编号为五位数，至 2025 年新增轻型车和扫地机器人需求约为 10-15 亿颗。

随着技术工艺进一步成熟，特斯拉布局电动车领域并选择松下作为核心供货商，从代表公司角度来看，

正负极极片制作为将以嵌锂化合物为主的正极材料与粘结剂、而含电芯较多的工业级电动工具和无绳 OPE增速显著快于消费级电动工具，国产电芯乘风而起

海外龙头长期垄断电芯市场。测试、制备工艺、隔膜重量约 0.9g；以最新价格计算，TTI 电动工具分部营收达87亿美元，公司产品已可达到 45A 放电电流、形成了目前圆柱型主流用于小型动力系统；方型主流用于国内新能源汽车；软包主要用于海外新能源汽车及 3C 端的应用图景，最后按规定尺寸分切；电芯装配是将正负极极片卷绕组合并进行焊接、