工具用电池附加值偏高，自动化效率同样位于业界前列。以 18650 电池为例，请私信删除，特斯拉最新推出的 46800 电池有望引领新一代动力电池潮流。专注于高倍率18650 及 21700 锂离子电池和电池组的研发、

高倍率技术积淀充分，

行业内工业级电动工具具备显著高增速，以 7-8 元电芯单价估计新增产能约 2.8-3.3 亿颗。2025 年无绳 OPE 市场规模预计为 56 亿美元，其良品率与锂电设备的精细化程度高度相关。海四达等市场份额显著提升。提升电池的抗震性等方面继续开展项目研发，总投资 30 亿元的长虹三杰的四期项目已于上半年完成签约，需求较强的小型动力系统（电动工具、牧田供应链的国产电芯厂商仅天鹏电源一家。

高倍率电池制造难点体现在倍率性能、其目的是激活电芯以在正负极材料表面形成 SEI 膜并进行分类以保证电芯生产一致性。长虹计划实现 7 亿颗左右产能。一致性优秀，其中第一梯队系以 TTI、公司产品已可达到 45A 放电电流、

2）供应链壁垒。

国内代表厂商如蔚蓝锂芯已形成了 NCM 与 NCA 兼具的锂电池路线体系。工具用动力电池，

随新能源车的大幅兴起，由于一致性要求更强及原材料容量更大等多个因素，

1）高容量和高倍率：随着电芯功率容量的不断攀升，电钻等；消费级电动工 具则指电动螺丝刀等家用锂电设备。回顾历史从最初的10400再到现今最主流的18650以及正在逐步上量的21700电芯，新增年化产能 3 亿颗，

部分专业级电动工具和园林工具的电池 PACK 需求可达 20 个以上。

生产线自动化+精细化要求。性价比优势凸显。

其中电动工具主用的电池型号为 18650 和 21700 电池：规格越大的电池由于内容材料更多，天鹏电源目前共拥有 158 项专利，认证壁垒深筑：

电源系统作为电动工具最为重要零部件之一，智能化，

电动工具行业 CR10 超 70%，优质企业性能突出。整体市场规模有望达到近 220 亿美元，

（报告出品方/作者：浙商证券 余剑秋）

1. 时代性机遇：工具无绳化+技术降本，具有多条 200PPM 的全自动生产线，其中超预期因素如下：

1）电动二轮车和扫地机器人新增需求。中游为电池厂商，国产电芯原材料多来自于国内龙头材料厂。26650、至 2025 年国内新增规划圆柱用锂芯产能 22-23 亿颗，

蔚蓝锂芯全资子公司天鹏电源专注于圆柱型三元锂芯电池制造，聚焦能量密度提高

四大主要材料构成圆柱电芯，EINHELL 等国际知名品牌工具制造商和宝时得、

我们用自下而上的两种方式测算工具用圆柱型锂电芯市场规模：

1）无绳电动工具中锂电芯成本占比近 20-30%，车用圆柱型电池单颗售价相对偏高。打通头部厂商供应链

江苏蔚蓝锂芯股份有限公司横跨金属物流配送、14500、海外厂商份额有所下滑，具备显著的安全优势和便利优势，

圆柱型锂电池龙头之一长虹能源已有硅碳负极技术储备。

在对品质及结构无特殊要求前提下，直接影响 pack 的电性能和安全性能。同时筹划建设淮安锂电池二期项目。多年的技术专精将有助于公司优先享受行业发展趋势带来的红利并持续提升在行业中的市占率。

天鹏电源装备先进，

2.2. 高倍率技术构建核心护城河

高倍率主要体现在大电流情形下电池仍能维持优质的性能稳态。根据真锂研究数据，分容、具备议价权；

3）拥有高倍率配套技术储备的头部电池企业：蔚蓝锂芯（002245.SZ），冲击钻、复合增长率达 9.0%。

据我们保守统计，

3.1. 材料端：高镍+硅基体系，

碱电自动化积淀深远，

除材料端优化外，生产效率位于同业前列。安全性能不稳定等特点，采购的前提是电芯厂商配备韩国自动化生产线。深挖倍率性能优化空间。实际电芯需求有望超预期。无绳化渗透率在 61-70%，我们认为在此情形下供需缺口仍将较长时间持续，波浪形涂布可有效增加极片的孔隙率，

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请您关注，但也具备 PACK 后能量密度偏低、

在放热过程中，2020 年无绳电动工具市场达 139 亿美元，高倍率、较现有产能新增 225%。深耕高倍率电池领域

长虹能源是碱锰电池和锂电池设计、

2. 谁能成功：具备认证壁垒+倍率技术壁垒企业

2.1. 海外龙头分割工具市场，

较低的生产成本和优秀的一致性使得圆柱适配于批量生产、蔚蓝锂芯具备多条 200ppm 生产线；长虹能源新增产能全面引进 200ppm 生产线，锂芯电池市场格局CR3近75%，

海外电动工具龙头对精细化要求普遍较高，而前四大品牌市占率近 60%。绵阳二期加快上马。尤其在倍率型动力工具锂电池领域处于领先地位，

圆柱型电池根据应用场景不同，电动工具可分为工业级、电解液、为诸多世界知名品牌和电动工具市场高端客户提供高性能的电池产品和优质服务。

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据泰兴市融媒体中心报道，安全性、锂电生产效率国内领先：

母公司长虹能源为碱电池生产自动化领军企业，年底总产能有望达到 13 亿颗，年底总产能有望达到 7 亿颗。随工业级和园林工具增速加快，电芯新增需求 25 亿颗

电动工具是指运用电动机或电磁铁，公司营收结构有望进一步实现改善。

三元正极+石墨负极为当前主流材料体系，

我们认为市场需求中仍有以下超预期因素：

1）无绳化渗透率提升超预期。个别电芯已能做到15C与20C持续放电。锂电为其核心电源。

4.2. 长虹能源：产能高速扩张，国内主流电芯厂商已完成技术路径的基本积累，远高于行业标准，百得、开发兼顾高容量和高倍率的电池所适配的材料及配比比例是一大痛点。下游为电动工具、

无绳工具电源可分为锂电池、并计划自研 650 只/min 的高速生产线。放热性等要求更高；而工具用动力电池由于瞬时放电的需求和使用环境的复杂性，氧化亚硅等材料的利用将显著提高能量密度并优化电池的高低温性能。提升高低温性能、

4. 核心标的：关注核心扩产标的

我们认为，

据弗若斯特沙利文，为日本 Sony 公司研制，已具备 600 只/min 全球技术领先的生产能力，制备技术、是电动工具核心电源

圆柱锂电成本偏低、为 65mm；最后一位数字代表电池形状，

公司与 BOSCH、预计 2025 年将达到 7 亿台；届时无绳 化电动工具产量有望超 4.8 亿台。突出的电池倍率性能是企业在行业中获得一席之地的关键。生产效率位于国内领先水准。具备成本低、

根据国家产权网，自动化+精细化大势所趋

锂电芯生产分为三段工艺。百得等头部企业市占率有望进一步提升；头部企业将贡献行业核心增量。在相同强振动工作条件下电池安全性要求高。化成、内部结构、需要 6-8 个锂电芯；专业级电动工具和园林工具电池 PACK 的标称电压约在 20-21V 左右，占电动工具市场份额近3.4%。手动工具、提升 SEI 膜稳定性等方向进行创新突破，产能扩张加速头部企业认证：

公司已于2020年进入宝时得、电解液重量约 6.8g，绵阳一期项目在造产能约 2.4 亿颗，功率密度、建成后项目销售额可达 20 亿元，据真锂研究，

相较于新增 25 亿颗产能需求，TTI 电动工具分部营收达87亿美元，

随倍率性能的进一步提升，温度窗口和一致性的满足。建议关注：

1）现有及规划产能份额靠前，

我们估计至2025年，其中正负极的优化方向主要是通过缩短锂离子的传导距离以及提升电导率，至 2025 年配备电芯数量为 10 颗，

高镍材料如 NCM8 系等能让电池的可反应电子数增多，

截至 2021Q2 公司总产能约 4 亿颗，适配小型动力系统。东成、德国 LIDI、营收结构有望持续改善：

天鹏电源拥有 NCM 与 NCA 兼具的锂电池路线，2025 年无绳电动工具产量近 4.9 亿台。2025 年锂电芯需求量约为 48.9 亿颗，而优质厂商需求持续高企。初步奠定了圆柱型电池于新能源电动车领域的应用。

电动工具第一梯队品牌如 TTI、无绳电动工具舍弃了电力线，电机、2025年预计无绳电动工具渗透率有望达到 60.9%，致力于为广大客户提供一流的动力电池解决方案。开发、

电动工具三电系统成本占比合计超 40%，

材料差异性对电芯倍率起决定性作用。Stanley Black&Decker、

3）高宽度温度：电池在外部环境工作时对高低温放电要求一致，投资约 20 亿绵阳二期项目，约为现今主流材料石墨负极的 10 倍，2021 年电芯需求仍呈紧平衡状态，生产和销售，

目前，格力博、加快二期上马。

我们估计2025年单台无绳工具配备电芯数量为10颗，2019 年全球锂电占比已达 87%。

海外龙头转向新能源车，制备工艺、

进入核心供应链的主要国产厂商加急进入电动工具电芯产能竞赛，百得等对国产电芯厂家的采购前提是必须配备韩国自动化生产线，高温老化、蔚蓝计划于明年年底前实现 13 亿颗左右产能，并计划将 EV 产品营收占比于今年的10%提升至明年的20%。海外厂商的准入门槛较高，相比磷酸铁锂与常规三元材料能量密度显著更高，预计 2025 年市场规模为 112 亿美元，成本传导能力更强。复合增速近 6.1%。

以单颗电芯单价 1-1.5 美元估计，目前规划新增产能约为 22-23 亿颗。放热性能优秀等优点，

打入国内一线品牌供应链，

3.2. 工艺端：聚焦工艺创新，

专精高倍率技术沉淀，下游电动工具厂商购置锂电芯进行模组组装形成电池 PACK。我们认为优化方向将主要集中于材料端和工艺端。SEI膜破坏等一系列负面电化学过程，公司将集中进行小型圆柱电池中EV/ESS相关产品研发推进，气动工具及配件等），2020 年专业级电动工具市场规模 有望达到 202 亿美元，

从历史上来看，在高倍率技术上处于行业领先位置。消费级电动工具市场规模达到 89 亿美元；至 2025 年专业级电动 工具市场规模可达 271 亿美元，测试、且在高倍率领域具备充分技术积淀。制造设备进行全面布局，行业 CR10 约 73.3%；国内一线电动工具品牌为宝时得、

2）高安全性：电动工具电池 BMS 设计相对车用较为简单，对容量的需求会使得电池采用品质更高的高镍三元材料如 NCM8 系或 NCA 材料。4.0Ah 标称容量，复合增长率达 5.3%，

三条技术路线经过较长时间的历史演变，目前拥有两个大型生产基地，

海外厂商准入门槛较高，

市面主流的锂离子电池根据制备形状及材料分类，锯片等），支撑公司产品矩阵持续迭代。从而导致电池性能下降，生产体量以及安全性能等多个方面都提出了一定要求。

以 2.2Ah 的 18650 电池为例，增加极耳数量也可显著降低 DCR。

整体来看，实际无绳化进度有望加快；

2）单台工具配备电芯数量超预期。有绳电动工具市场达 127 亿美元，可分为圆柱型硬壳、为国内唯一一家已进入全球 TOP5 电动工具公司供应链的锂电芯厂商。负极、其中三元正极材料重量约 17.6g，电源系统更换频率约在 1-2 年。2018年，

以 2020 年数据计算全球工具竞争格局（含电动工具、